📋 Day 6 · 实操任务
Day 6 实操任务清单
今日主题： 财务深度分析 核心能力： 把三张表放在一起看——找到矛盾点，追踪现金的真实流向，用杜邦分析拆解 ROE 的来源
任务一：勾稽关系——追一笔钱的旅程（20 分钟）
背景： 主管扔给你百威亚太的三张报表（用 Day 1 Day1_Excel实操模板.xlsx → "财务数据" 工作表），说：「帮我验证三个勾稽关系——如果有一个对不上，告诉我可能的原因。」
要求：
勾稽 1：净利润 → 留存收益
- 用 FY2025 数据验证：年初留存收益 + 净利润 = 年末留存收益？
- 如果不对——差额大概是多少？这个差额可能是什么？（提示：分红？汇率调整？其他综合收益？）
勾稽 2：利润表 → 现金流量表
- FY2025 净利润 489，经营现金流 951。差值 = 462
- 这个 462 里，「折旧摊销」大概贡献了多少？（Day 1 报表里有线索——商誉+无形资产从 7600 降到 7807？不对……去看折旧大概多少）
- 假设折旧摊销 ~310，剩下的 ~152 从哪来？——查一下应收/应付/存货的变动
勾稽 3：现金变动 → 三类现金流合计
- FY2025 现金从 2867 变成 2828，变动 = -39
- 经营现金流 951 + 投资现金流（CapEx -307，还有没有其他投资活动？）+ 融资现金流（有没有借钱/还钱/分红？）
- 如果三类合计不等于 -39——缺口可能在哪？
自检标准：
- □ 三个勾稽关系都亲自用数字验证了，没有「大概是」——每个都有算式
- □ 有一个勾稽必然不完全吻合（因为公开数据简化过）——你能说出是哪一组、为什么简化数据会出偏差
- □ 每个发现的差额都有至少一个合理的会计解释
任务二：杜邦分析——三家公司的 ROE 拆解（25 分钟）
打开 Day6_财务分析模板.xlsx → "杜邦分析" 工作表。
背景： 合伙人问你：「百威 ROE 不高，但我们是不是就可以说它是家烂公司？跟拼多多和比亚迪比一下，三家的 ROE 是怎么来的。」
要求：
- 用以下数据计算三家公司的杜邦三层分解：
| 指标 | 百威亚太 | 拼多多 | 比亚迪 |
|---|---|---|---|
| 净利润（亿元） | 489M 美元 ≈ 35 亿人民币 | ~1,200 亿人民币 | ~420 亿人民币 |
| 收入（亿元） | 5764M 美元 ≈ 420 亿人民币 | ~3,350 亿人民币 | ~8,400 亿人民币 |
| 总资产（亿元） | 14773M 美元 ≈ 1078 亿人民币 | ~5,600 亿人民币 | ~11,300 亿人民币 |
| 总权益（亿元） | 10328M 美元 ≈ 754 亿人民币 | ~3,200 亿人民币 | ~2,500 亿人民币 |
回答：三家公司的 ROE，分别靠什么驱动？哪一个驱动因素最健康？哪一个最危险？
⭐ 关键问题： 百威总资产里商誉+无形资产 7807M 美元（占 53%）。如果把商誉从总资产和总权益里同时拿掉，ROE 会变成多少？这个「剔商誉 ROE」和原来的 ROE 差多少？这个差距说明了什么？
对比：拼多多净利率 35.8%、比亚迪净利率 ~5%。但比亚迪的 ROE（~20%）比百威（~5%）高得多。解释这个「净利率低但 ROE 高」的现象——比亚迪做了什么百威没做的事？
自检标准：
- □ 三个 ROE 都计算正确
- □ 「哪个最危险」的答案引用了具体的杜邦层次，不是笼统的「杠杆高风险大」
- □ 剔商誉后的 ROE 计算正确，且能解释为什么差距大不代表公司烂
任务三：现金流质量——三家公司，三种现金流画像（20 分钟）
打开 Day6_财务分析模板.xlsx → "现金流质量" 工作表。
背景： 你在面试中被问到：「这三家公司——百威、拼多多、比亚迪——哪一家的利润最『真』？」你不能只回答「都真」——你要用 OCF/NI 和 FCF 的数据来说话。
要求：
- 用以下数据计算三家公司的 OCF/NI 和 FCF/NI：
| 指标 | 百威亚太 | 拼多多 | 比亚迪 |
|---|---|---|---|
| 经营现金流 | 951M 美元 | ~1,900 亿人民币 | ~1,600 亿人民币 |
| 净利润 | 489M 美元 | ~1,200 亿人民币 | ~420 亿人民币 |
| 资本支出 | 307M 美元 | ~20 亿人民币 | ~900 亿人民币 |
| 自由现金流 | 644M 美元 | ~1,880 亿人民币 | ~700 亿人民币 |
把三家公司按「利润现金含量」从高到低排序。排序依据不能只用 OCF/NI——考虑 FCF 的含义。
⭐ 关键分析：
- 拼多多 OCF/NI = 1.58 —— 为什么能大于 1？（提示：它的折旧几乎没有——因为它没有工厂。那什么在推高经营现金流？）
- 比亚迪 OCF/NI = 3.81 —— 是所有公司里最高的。这意味着什么？是好事吗？（提示：看一下比亚迪的应付账款——它对上游供应商的议价力如何？）
- 百威 OCF/NI = 1.94 —— 也大于 1，但原因和拼多多、比亚迪有什么本质不同？
如果只看这三家公司的 FCF/NI，哪一家的利润最「自由」？为什么？
自检标准：
- □ 三家公司排序正确，且排序依据不是拍脑袋
- □ 对拼多多 OCF/NI > 1 的解释不依赖折旧——而是指向了另一个非现金调整项
- □ 对比亚迪的解释考虑了「应付账款变动」对经营现金流的临时性支撑
任务四：营运资本——谁的生意最「轻」（15 分钟）
不依赖 Excel。用逻辑回答以下三题。
题 1： 以下三家公司，谁的营运资本最可能为负？排序并解释。
- A. 百威亚太（快消品制造）
- B. 拼多多（纯平台）
- C. 比亚迪（制造业）
题 2： 拼多多的现金转换周期可能是以下哪个数字？解释你的选择逻辑。
- A. 负 30 天
- B. 正 15 天
- C. 正 60 天
- D. 负 120 天
题 3： 比亚迪 FY2025 的应付账款+应付票据总额超过 5,000 亿人民币。这个数字比它的净利润（~420 亿）大 12 倍。这正常吗？比亚迪的供应商为什么能容忍被欠这么多钱？这个「免费借款」有没有上限？
自检标准：
- □ 题 1 的排序依据了「资产轻重」的商业模式差异，不是直觉
- □ 题 2 的选择正确且解释引用了拼多多「平台型」的商业模式特征
- □ 题 3 的答案同时考虑了「为什么能欠这么多」和「为什么不能再多了」两面的逻辑
任务五：金字塔口头表达——60 秒财务诊断（15 分钟）
不看任何资料，口头回答以下三题。每题计时 60 秒。
题 1： 「百威亚太 ROE 只有 5%，是不是一家烂公司？」
要求：先说结论（是/不是），再用杜邦三层拆解来支撑。最后补一个「剔商誉」的视角。
题 2： 「给我解释一下——为什么利润表和现金流量表的数字不一样？」
要求：用最通俗的语言，不要用「权责发生制 vs 收付实现制」这种术语开头。用一个小卖部的例子。
题 3： 「如果你只能看一张报表来判断一家公司的健康状况，你选哪张？」
要求：先说选哪张，再说为什么。必须承认这张表的局限性——不存在「一张表就够了」的情况。
自检标准：
- □ 题 1 在 60 秒内讲了结论 + 三层拆解 + 剔商誉视角
- □ 题 2 用了具体的例子而不是术语
- □ 题 3 先坚定选一张，再诚实说出它的盲区
今日深度阅读（完成任务后阅读）
深度阅读9_白酒行业_茅台五粮液的定价权与护城河.md深度阅读10_奢侈品行业_高端消费的逻辑与边界.md
阅读时同步练习： 用杜邦分析拆一下茅台（净利率 ~50%、资产周转率 ~0.5、权益乘数 ~1.3 → ROE ~33%）。茅台的高 ROE 来自哪一层？和百威的杜邦画像有什么本质区别？
检查清单（完成全部后自评）
| 任务 | 完成 | 用时 |
|---|---|---|
| 任务一：勾稽关系追踪 | □ | ___ min |
| 任务二：杜邦分析 | □ | ___ min |
| 任务三：现金流质量 | □ | ___ min |
| 任务四：营运资本 | □ | ___ min |
| 任务五：金字塔口头表达 | □ | ___ min |